雪崩虽然是长时间积累的结果，但发生的时候往往是一个极小的触发因素，也许哪怕是一片雪花的落下。而这一刻往往是突然发生、很难预料。

最近，由于美元和石油的上涨，哪怕美元仅仅是刚刚小幅上涨，4从月到目前一个月时间，美元指数从89.5附近刚突破93。

可是，今年以来，美元/阿根廷比索已经上涨了近22%，美元/土耳其里拉升值13%，美元/印度卢比上涨5%，美元/港元持续触碰弱方兑换保证。香港金管局多次出手耗费巨额美元托盘港元，捍卫联系汇率制度。汇丰宣布上调香港美元存款利率由0.001%上调至0.1%，上调幅度达100倍，为9年来首次调整。

阿根廷消耗三分之二外储、一周内第三次上调基准利率，阿根廷央行“绝望式”的1275个基点加息都止不住阿根廷比索断崖式跳水，债券利率飙升。股事：危机的信号，汇丰美元存款利率上调100倍！捂紧自己钱袋子的时候到了！

毫无疑问，美元的持续走强，可能会引发新兴市场资产更长时间，更大规模的抛售：“如果你看现在的美元和美国国债期货市场，空头已经非常多了，类似于2013年时美联储开始缩减QE规模给新兴市场带来的震动。如果美元继续走强，新兴市场将面临更多的痛苦”。

美元刚刚上涨了3.5%左右就有少数国家绷不住了，那么如果美元继续上涨，或者持续大幅上涨会是什么情况呢？毫无疑问，远超次贷危机所引发的全球性金融危机将会爆发，因为次贷危机后近十年的全球性超级大宽松已经积累下足够大、足够多的泡沫了。现在最不缺的就是泡沫，最缺的、以后会更缺的是资金、是流动性、是美元。

宏观经济策略师兼市场历史学家Russell Napier近日表示，随着美元走强，利率将在未来几个月里大幅飙升，从而导致一场全球信贷危机。

美元会不会继续上涨呢？用一个因素就能非常简单的说明。我们看看下面这张图：

这是美联储缩表趋势下的资产负债表曲线，从今年开始，美联储缩表不是渐进的，而是加速度的。这才是真正可怕的刺破泡沫的节奏，绝对不给其他国家泡沫软着陆的时间。

美联储预计今年将缩减资产负债表2280亿美元，而海外的美国国债买家也在撤出，美债只有卖家没有买家，如此大的美债缺口谁来弥补呢？答案是没有。

这样的"净卖出"无疑将使美国利率上升，美元走强、美元荒。而一旦10年期美债收益率触及4%，导致全球“信贷危机”的压力迹象就会凸显出来，接二连三的国家会爆出金融债务危机。

换句话说，全球央行的外汇储备大约有64%流入美元资产，按常规其中一部分流入美债，以目前外汇储备的积累速度，这部分资金远不足以抵消美联储今年2280亿美元的卖出。

美债卖多买少，美债收益率会持续走高，加之美联储的密集加息，美国利率的快速上升，是美元上涨的强大动力。

还有一个因素，就是美国国会预算办公室预计的美国财政赤字接近1万亿美元。这一万亿美元从哪里来？不外乎来自于抛售美元资产。所以，美债收益率的不断走高，美元利率的持续上升是非常确定的趋势，美元的继续上涨也就是大概率的趋势了。

据Napier预计，目前非美国银行的美元贷款约为4.5万亿美元，随着美国利率走高，非美国家和地区将承受越来越大债务陈本压力，这4.5万亿美元的负债将使得新兴市场国家步入危机模式。过去十年吹大的泡沫将逐步步入破灭的节奏，泡沫的破灭意味着危机的爆发。

1994年，格林斯潘执掌的美联储就是在紧缩货币政策下，推高了美元价格和美债收益率，首先是墨西哥爆发了金融危机，之后，一系列新兴市场经济体出现危机。

我们知道，这两年因楼市调控中国的房企转而大量借入美元债，2016年我国外债余额增长了2948亿美元，这其中房企的贡献功不可没。

很多房企负债率都高达80%以上，如果美债收益率不断攀升，美国利率不断上涨，这些美元债务的成本就越来越高，包括房企在内的很多企业就将承受极大的压力，加之楼市和经济的不景气，企业效益下滑，违约的概率就越来越大。资金链的大面积断裂将导致债务危机，将导致楼市的抛售潮。

如果R币一旦开始大幅度扁直，那么这些美元债负债企业就面临更加沉重的债务负担，人民币若扁直，还债成本就越高，债务压力就越大。根据外管局的数据，2017年末，我们的外债余额为17106亿美元，如果美债收益率一旦站上4%，我们债务负担将大大增加。

面对美元上涨给新兴市场国家带来的风险，原美联储副主席Fischer坦言：“这件事（美元上涨引发的危机）发生得比我预想的还要更快一些……一些国家快要陷入困境，不得不采取强力政策。....我的建议是要做好会经历危机的准备。”

国际金融协会（IIF）日前的研究显示，在美元走高、利率上升、贸易纠纷的环境下，中国、乌克兰、阿根廷、南非和土耳其面临的风险最高。

MSCI新兴市场指数自今年1月29日创下历史新高后，该指数目前已下跌超过10%。许多分析师认为，新兴市场风暴还将持续。汇丰银行称，如果十年期美国国债收益率达到3.5%，亚洲新兴经济体的情况可能会变得“非常危险”。

其实，在这轮货币大紧缩周期中，美国也很难独善其身，甚至是全面危机的源头之一，这也是股事一直在说本轮周期是全球性危机的原因。

就如十年前的次贷危机由美国爆发，但是美国成功的把危机大部分转嫁了出去，包括欧洲在内的很多国家的危机程度远超美国，至今很多国家仍然没有走出来。

而这次，如果美国爆发危机，将直接导致全球性危机，这和大国一样，如果大国爆发金融危机，那么必然传导至全球成为全球性大危机。

笔者在这里预计，本轮全球性危机，因为有了大国的出席，将是人类历史上最大的经济金融危机，不排除因此而导致大规模战争冲突的反生。因为无数次历史告诉我们，不可调和的经济利益冲突最终都是以战争形势解决。分久必合，合久必分；和平久了必生乱，大乱之后才有和平。

所以，在美国警告新兴市场的同时，美国新债王认为，从目前的状况来看，2019年美国有可能出现经济衰退。

美国高高在上的股市是最为危险的，21万亿美元的债务也将因利率的走高而处于危险的境地。

我们知道，垃圾债是对危机最为敏感的，垃圾债收益率一旦持续走高，并形成趋势，那么危机就随之而至。

虽然美国垃圾债收益率仍处于低位，但是，如果从美国垃圾债的历史来看，从1988年至今，美国垃圾债市场经历了三个周期。第一个周期历时8年，第二个周期历时9年。本轮垃圾债的信贷周期可能正在接近尾声，目前正处在第三个周期中。但2018年已经是第三个周期中的第11个年头。

目前美国撕毁伊核协议也正是出于这点，搞乱中东，在中东发动代理人战争，推升油价可以提振美国经济，增加税收缓解美国财政赤字和债务压力。

在中东发动代理人战争，将使得全世界的财富因油价的上涨而流向美国和中东，中东的财富又将因战争而被打跑流入美国，所以，美国撕毁伊核协议是必然，发动中东代理战争也是必然。

本轮大棋局是一个全面的博弈过程，双方无论谁发生危机必将累及全世界，引发为全球性危机，美联储加息缩表在给全球和对手制造“麻烦”的同时，也在为自己准备“弹药”，准备应对危机的“弹药”，准备在危机时可以在货币政策上的腾挪空间。

而那些目前不敢、不愿意仍然死扛着不加息保泡沫的国家，在不久将来的危机面前，将是束手无策。而那时，美联储储备充足的“弹药”成为超级“大收购”的保证。

最新数据显示，资本还是加速流出新兴市场，危机在快速逼近家门口。

美林美银EPFR数据显示， 截止5月9日当周，从新兴市场股市与债市流出的资金规模达37亿美元，创一年半以来新高。摩根大通新兴市场债券指数显示，近期新兴市场本币债券收益率涨至6.22%，而新兴市场美元债券指数收益率涨至6.25%。

其中，新兴市场股市基金资金流出量达16亿美元，为今年2月初全球市场抛售潮以来首次出现资金净流出，也是去年八月以来最大撤出规模。

随着美债收益率的走高，已经影响到中国企业的美元垃圾债了。美银美林的一项监测指数显示，截至今年4月，中国企业发行的高收益美元债连跌三个月，创下金融危机年以来最长的连跌纪录。

ICE BofAML指数显示，中国企业的美元垃圾债收益率升至2016年4月以来最高水平，而地区其他美元债券为7.4%。中国垃圾债的平均收益率从7%涨到8%只花了43天，而该收益率从6%涨到7%经过四个多月的时间。如此高的收益率已经非常危险了，要知道我国企业的利润率基本也就是3-5%。

我们不知道那片引发雪崩的雪花在何时降临，但是我们知道它正在快速的逼近，吱呀的断裂声仿佛越来越清晰。

现金为王，资金为王的时代就要来临了......

总之，贸易战的趋势已经很明确了，美国的目的就是要通过各种手段达到缩减中国贸易顺差、打击中国外汇储备、迫使大国进一步开放金融市场、在知识产权领域遏制中国科技进步。至于过程和手段，甚至是做戏都不重要了。

最近几个月笔者一直提醒要高度关注香港市场，关注港币和港股，因为大棋局的焦点时刻日益临近，国际资本可能会先期从香港等外围下手。

港币从去年1月开始，在人民币借美元超贬之机大幅升值一年多的背景下，港币却持续贬值，最近逼近并多次触碰7.85的上限（弱方兑换保证）。香港金管局从4月12日至4月19日，面对港元贬值，香港金管局在8个交易日内出手13次捍卫港元联席汇率制度，共计买入513亿港元“护盘”。金管局总裁陈德霖警告公众“谨慎管理风险，为利率和资产的潜在波动做好准备” 。

香港市场是个相对高度市场化的，港币也是自由兑换的，更接近于实际情况。港币的贬值是在大棋局步入2018年开始的焦点时期，在这期间，美元将结束持续一年半的超贬走势，开始逐步走强，极可能走出一波大幅度升值行情，走出一波“美元通杀之旅”。

其他非美货币很多都会因此承受越来越大压力，逐步开启贬值之旅，而某些人为操控的货币泡沫也将破灭，甚至在焦点时刻出现快速爆扁的走势。

据CME美联储观察显示，美联储6月加息概率从94.3%跃升至95.3%。联储高官预计2018年将加息3次，2019年加息3次，2020年加息2次。支持年内加息4次的官员较去年12月有所增加，与支持加息3次的官员已成势均力敌之势，年内加息4次概率增大。

本周美元指数累计涨幅1.17%，已连涨三周。周五美元指数尾盘涨0.17%，报92.58，一度创今年以来新高至92.92。

美元走强和美联储加息预期增强，使得10年期美债利率今年已经冲破3%关口，美国利率的走高不断扩大着与新兴市场国家的利差，这意味着新兴市场国家债券的价值在不断降低。

这在垃圾债券上率先得到体现。目前离岸市场的中国垃圾级美元债创10年最长连跌，中国垃圾级美元债较美国同类债券收益率溢价创2015年来最高。美银美林一项监测指数显示，截至今年4月，中国企业发行的高收益美元债连跌三个月，创下金融危机年以来最长的连跌纪录。

美联储加息缩表，美元走强，美国和新兴市场国家利差的走高，就意味着资金的不断流出，意味着新兴市场国家的债券的贬值、意味着资产贬值、意味着汇率承压、意味着货币的贬值，意味着资金将不断流出新兴市场国家。当然，也意味着股市风险的临近。

追踪基金动向的EPFR Global公司的数据显示，截至5月2日当周，投资者从新兴市场债券基金撤出了10亿美元资金，为今年2月初全球市场抛售潮以来最大撤出规模，也是16个月以来首次出现连续两周资金净流出。